2026.10.19
파이를 키우기 보다 돈 뽑아가는 것에
진심인 사람들이 있습니다.
1956년 창업한 오리온은 초코파이, 포카칩, 꼬북칩처럼 누구나 아는 과자를 만듭니다.
국내 1위 제과회사로 60여 개국에서 팔리며, 매출의 3분의 2가 해외에서 나옵니다. 네, 무려 3분의 2 맞습니다.
주: 점유율은 오리온 한국법인 2025년 매출과 aT 식품산업통계정보(FIS) 품목별 POS 소매판매로 계산(닐슨). 해외 매출 비중은 2025년 사업보고서 지역별 매출 기준.
오리온의 순현금과 금융자산은 2020년 2,440억 원에서 2025년 2.1조 원으로 10배 가까이 늘었습니다.
그런데 배당으로 돌려주는 몫은 이익의 36%뿐, 글로벌 경쟁사의 절반 수준입니다.
배당수익률은 고작 2.8%입니다.
주: 순현금·금융자산은 2025년 기준. 리가켐바이오 지분은 2026년 10월 16일 주가로 계산. 시가총액은 2026년 10월 16일 기준. 배당수익률은 오리온 공시 기준.
오너 부부는 2013년 등기이사에서 물러났지만 지금도 오리온과 오리온홀딩스에서 보수를 받습니다. 등기이사가 아니어서 주주총회가 정한 보수 한도에도 묶이지 않습니다.
2025년 오리온에서 받은 보수를 배당에 더하면 주당 6,091원, 일반 주주는 3,500원입니다. 오너의 수익률은 4.9%, 여러분들 같은 일반 주주는 2.8%입니다.
주: 2025년 결산배당(주당 3,500원)에 부부의 2025년 오리온 보수(46.6억 원)를 더해 2025년 말 직접 보유 주식 179만 주로 나눈 값(아들 보수 제외). 수익률은 오리온 공시 기준(2026년 2월 11일 이사회 결의 전 1주일 평균 주가).
2024년 1월 15일, 오리온은 리가켐바이오에 5,500억 원을 투자한다고 발표했고, 다음 날 주가는 18% 빠졌습니다.1 시너지를 묻자 당시 오리온홀딩스 허인철 대표는 “하다 보면 연결고리가 나올 수 있고…”2라는, 참담한 답변을 했습니다.
올해 9월에는 워크아웃 중인 중앙일보 인수전에 뛰어들었다는 보도가 나왔습니다. 2000년대에 편의점, 극장, 케이블TV, 외식 사업을 정리했고, 손해도 많이 보았지만 …. 무엇을 배운 걸까요.
주1: 2024년 1월 16일 종가의 전일 대비 하락률(한국거래소).
주2: 헤럴드경제(2024.1.16)
오리온 오너 일가는 여러 차례 횡령 사건에 휘말려 왔습니다.
2011년 오너패밀리 횡령 재판이 아직 진행 중이던 때, 당시 법무부 장관이 오리온 상근고문으로 취업한 적도 있습니다.1
현 독립이사 세 명 중 두 명은 검사장 출신입니다. 나머지 한 명은 지방국세청 출신입니다.
오리온의 이사회는, 전체 주주의 이익을 위해서 일하는 걸까요, 오너패밀리의 방패로서 일하는 걸까요?
주1: 일요신문(2023.5.21); https://www.ilyo.co.kr/?ac=article_view&entry_id=56038
동종업계 평균인 EV/EBITDA 11.2x를 적용하면 오리온의 가치는 주당 263,500원(2.4x)입니다.
불닭으로 유명한 삼양식품만큼 (EV/EBITDA 16.5x) 평가받으면 354,000원(3.3x)입니다.
주: 주가는 2026년 10월 16일 종가 104,200원 기준. 동종업계 중간값은 글로벌 피어 8개사, 2025년 실적 기준. 삼양식품 EV/EBITDA(2026년 10월 16일 기준)를 오리온 2025년 EBITDA에 적용. 일정한 가정에 기반한 FCP의 견해이며, 미래 주가를 예측하거나 보장하지 않습니다.
